¿Fin del ciclo IA?

[cobito]

Llevo cerca de un año siguiendo todo lo de cerca que puedo la situación financiera de la industria IA. No tengo acciones ni ningún interés económico más allá de poder saber con algunos meses de antelación cuándo podría empezar a normalizarse el mercado del hardware. Tampoco tengo conocimientos de economía ni finanzas. Este hilo no va sobre consejos finaneros. Tan solo va de mis observaciones personales desde la perspectiva de un profano en todas estas cuestiones.

Llevo cerca de un año queriendo comprar algunos componentes para mejorar mis máquinas. De hecho, hace justo un año que monté mi última máquina y fue entonces cuando empezó la crisis. Este post va exclusivamente de eso.

Por otra parte, mi opinión sobre la IA en general es que es una tecnología revolucionaria que está cambiando el paradigma de muchos sectores de la economía y va a ser tanto o más rompedora que la popularización del ordenador personal o la expansión de Internet. Pero no me parece correcto cómo se está intentando explotar comercialmente, acaparando todo tipo de recursos sea como sea sólo por cumplir unos objetivos de ingresos y rentabilidad. Es insostenible y no me parece ético. Esta es sólo mi opinión personal.

Ahora, entrando en materia: en esencia, he identificado tres tipos de empresas involucradas en esta industria. De más bajo nivel a más alto: fabricantes de hardware (ej. Nvidia), hiperescaladores (ej. Microsoft) y prestadores de servicios (ej. OpenAI).

Todas se realimentan las unas a las otras: algunos fabricantes de hardware ceden hardware, los hiperescaladores ceden potencia de cálculo y los prestadores de servicios ceden sus últimos modelos. Todo se anuncia como intercambios mil millonarios pero es un dinero que se queda circulando dentro del mismo lugar. Y ese dinero viene de dos fuentes: ingresos por prestación de servicios tradicionales (ej: servicios en la nube de Microsoft) y a través de préstamos. Es una olla de dinero cada vez más grande. Y la cuestión es que ese dinero viene de participaciones, compromisos y préstamos.

En este círculo, los únicos ganadores absolutos son los fabricantes de hardware que han decidido mantenerse al margen de la economía circular, ya que proveen la materia prima innegociable. Y no solo eso, sino que el hardware se ha convertido en un recurso estratégico e incluso en un activo financiero (al menos, eso intenta Nvidia). Ellos ya han ganado pase lo que pase. Lo único que tienen que hacer es capear el temporal que se les viene.

En los últimos dos o tres años, la IA ha protagonizado las noticias tecnológicas hasta tal punto que en cada presentación de resultados trimestrales por parte de los grandes hiperescaladores (Google, Meta, Microsoft, Amazon, etc) cuando se anunciaba un aumento importante del gasto en infraestructura IA, las acciones de esas empresas tenían subidas históricas. Los inversores creían ciegamente en la rentabilidad futura de la IA y aceptaban cualquier gasto sin tener ninguna garantía del retorno.

La cuestión es que ese futuro ya ha llegado. Estamos en el futuro de hace dos o tres años y las tornas se han invertido.

Este verano empezaron las sangrías de la IA, pero entonces existía una excusa muy buena: las valoraciones eran tan exigientes, que pequeñas malas noticias, provocaban grandes correcciones. Así que aquello pasó como algo temporal y sin importancia.

Pero en las últimas dos semanas se han produciedo algunos acontecimientos que empiezan hacer sospechar que (como dijo el personaje de Jeremy Irons en Margin Call), la música está empezando a dejar de sonar. Y para mi, estas noticias me han animado a escribir este post a riesgo de quedar como un agorero de aquí a unos días o semanas:

Ámbito financiero

• Los bancos están intentando ahora deshacerse de la deuda relacionada con los centros de datos de IA [1]
• Los swaps de incumplimiento crediticio de CoreWeave alcanzan niveles de crisis a medida que los inversores pierden confianza en la deuda relacionada con la IA [2]

Es decir, que por una parte hay grandes instituciones financieras como JPMorgan y Morgan Stanley que está diciendo que la deuda IA que contrajeron ha superado el umbral de riesgo que consideran aceptable y han decido colocar esa deuda de alguna forma (ojo con las "oportunidades" que puedan ofrecer nuestros bancos próximamente). Y por otra parte, hay deuda corporativa ligada a centros de datos IA que ya, a día de hoy, tiene un alto riesgo de impago.

Prestadores de servicios

De cara al crecimiento y rentabilidad de la IA, los dos grandes prestadores de servicios han anunciado datos preocupantes:

• Los ingresos anualizados (que no beneficios) de OpenAI han sido de $50.000 millones, en vez los esperados $70.000 millones [3]
• El crecimiento de los incresos de Anthropic se está ralentizando a un ritmo mayor al esperado [4]
• Cada vez hay más voces diciendo que Antrophic se ha pasado con el precio de cara a su OPV.
• Character.ai ha quebrado. Es un servicio de IA que antecede a OpenAI [5]

O lo que es lo mismo: las expectativas de crecimiento (que no de beneficios, que ni siquiera han llegado), están siendo muy decepcionantes.

Clientes de pago

Los servicios de pago IA han estado desde el principio fuertemente subvencionados por los propios proveedores. Nadie conoce todavía el verdadero coste de los servicios que se prestan. Pero en el ámbito del desarrollo del software, la IA es ya una tecnología relativamente madura y este verano Microsoft actualizó sus tarifas de su Github Copilot, multiplicando el precio de los usuarios intensivos. No queda claro si esta subida consigue todavía cubrir gastos, pero después del cambio, varias empresas han empezado a limitar fuertemente el uso de IA. El caso más pronunciado es de Accenture, una empresa que ha pregonado las bondades de la IA desde el principio:

• Accenture limita el uso de la IA a $29/mes por empleado. [6]

Esto se traduce en que cuando se empieza a pagar el verdadero coste de la IA, los principales clientes son reticentes a pagar dicho gasto. Los ingresos se mantienen, pero el consumo cae.

Fabricantes de hardware

Bueno, aquí viene lo que mi, personalmente, me interesa. ¿Qué pasa con los fabricantes de hardware? Y no de cualquier hardware sino del que más necesito (RAM y discos duros). Antes de seguir, un par de noticias relevantes:

• Toshiba va a duplicar su producción de almacenamiento de discos mecánicos para marzo de 2027 (el aumento ya ha comenzado) [7]
• CXMT ha pisado el acelerador con la producción de memoria de última generación [8]

Así que, en resumen, tenemos un contexto en el que:

• A la industria IA le cuesta cada vez más endeudarse.
• El crecimiento de ingresos de IA está siendo mucho más flojo de lo esperado.
• No existen datos fehacientes de que ningún proveedor haya alcanzado la rentabilidad.
• Un actor relevante no ha conseguido sobrevivir a los altos costes.
• Los grandes clientes de pago que podrían sostener el tinglado, empiezan a limitar fuertemente el uso de IA.
• El mercado ha empujado a los fabricantes de hardware a aumentar producción de una forma u otra.

Y entonces voy miro la evolución de la valoración de las acciones de los principales fabricantes de hardware que cotizan en bolsa: Nvidia, Intel, AMD, Micron, SK Hynix, Sandisk, Seagate y Western Digital. Y lo que veo es que la valoración en estos momentos de estas empresas es la misma de hace 6 meses. Esto puede no ser muy revelador. Pero lo que sí resulta revelador es el ritmo y continuidad de su bajada. A diferencia del verano cuando se excusaba por la recogida de beneficios, ahora no se están viendo oportunidades de compra. Día tras día, los inversores opinan que el precio es demasiado elevado. Predominantemente, no se están viendo gangas sino acciones sobrevaloradas y hay empresas que ya valen menos de la mitad que hace unos meses.

¿Y cuándo se sabrá si estamos ante un bache pasajero (y todo este post es un sinsentido) o ya ha empezado un cambio de ciclo? Porque lo único que he hecho aquí es elucubrar. Pues la confirmación se podría producir el 21 (este miércoles), 28 y 29 de octubre. Esos días, Meta, Alphabet, Microsoft y Amazon presentan sus resultados trimestrales y con ellos, sus previsiones de gasto en infraestructura IA. Si dicen que el crecimiento se va a seguir acelerando: tenemos hardware inasumible para rato. Si dicen que el crecimiento se va a moderar: podríamos ver ligeras bajadas de precio. Y si dicen que van a reducir gasto: la crisis está servida y los precios podrían sufrir bajadas históricas.

Si realmente estamos ante un cambio de ciclo, todavía pasarán varios meses antes de ver bajadas moderadas del precio del hardware, porque hay demanda acumulada y porque hay contratos firmados que garantizan en cierta medida la demanda por parte de los grandes centros de datos.

Lo que va a pasar no lo sabe nadie. Lo que sí se sabe a ciencia cierta es que hay mucho miedo, nerviosismo y desconfianza.

[1] https://startupfortune.com/banks-are-now-trying-to-offload-the-ai-data-center-debt-they-just-underwrote/
[2] https://www.cnbc.com/2026/10/15/coreweave-credit-default-swaps-hit-distress-levels-as-investors-sour-on-ai-debt.html
[3] https://es-us.finanzas.yahoo.com/noticias/ingresos-anualizados-openai-50-000-173506788.html
[4] https://www.reuters.com/business/finance/investors-temper-anthropic-ipo-valuation-expectations-over-revenue-growth-2026-10-15/
[5] https://www.nbcnews.com/tech/tech-news/characterai-files-bankruptcy-sell-assets-disney-20-million-rcna603174
[6] https://thenextweb.com/news/accenture-claude-29-a-month-cap
[7] https://www.trendforce.com/news/2026/10/02/news-toshiba-to-double-ai-data-center-hdd-capacity-by-fy2027-with-380m-expansion-as-ai-storage-demand-surges/
[8] https://www.bloomberglinea.com/tecnologia/la-empresa-china-cxmt-afirma-haber-superado-a-samsung-y-sk-hynix-en-el-desarrollo-de-chips-de-memoria/

[pos_yo]

@cobito El precio de la memoria y del almacenamiento no tiene ningún sentido. Estamos hablando que no son componentes que utilicen la últimísima vangardia en los métodos de fabricación, por tanto, la producción no ha subido, ni mucho menos, lo que ha subido el precio final. No es normal que ahora mismo unas Crucial DDR5 (32G 6000mt/s CL30) estén a 500€ en Amazon y un Ryzen 7 9800X3D esté más barato, a 426€. Yo no he visto nunca que un kit de memorias que deberías ser el estándar esté por encima en precio a una CPU de gama superior. Carece de sentido...

[Yorus]

Llevo un tiempo siguiendo este tema en algún canal de youtube sobre hardware gamer, como el Rincón de Varo, y se habla de que aún nos quedan 3 o 4 años así, o incluso con subidas. Todo esto dependerá de lo que comentas, porque es obvio que hay una burbuja, que todos quien sacar tajada pero con el tiempo el mercado se estabilizará y algunas empresas caerán, otras se afianzarán... no hay sitio para todos, y más cuando intenten recuperar la inversión y el cliente no esté dispuesto a pasar por el aro.

[cobito]

@Yorus said:

Llevo un tiempo siguiendo este tema en algún canal de youtube sobre hardware gamer, como el Rincón de Varo, y se habla de que aún nos quedan 3 o 4 años así, o incluso con subidas. Todo esto dependerá de lo que comentas, porque es obvio que hay una burbuja, que todos quien sacar tajada pero con el tiempo el mercado se estabilizará y algunas empresas caerán, otras se afianzarán... no hay sitio para todos, y más cuando intenten recuperar la inversión y el cliente no esté dispuesto a pasar por el aro.

También he leído lo de los 3 o 4 años por ahí. Y en realidad es una previsión bastante creíble suponiendo que no haya sobresaltos. Al final, todo es cuestión de esperar a que el crecimiento de los centros de datos IA empiece a converger y los fabricantes de hardware vayan adaptando su producción a la nueva demanda.

Pero hay ciertas cosas de todo esto que me recuerda un poco a la burbuja inmobiliaria de los 2000s y cuando salen noticias sobre créditos con perspectivas de impago en una industria donde todo el mundo se ha estado peleando por conceder préstamos y se han dado cheques en blanco sin reservas, el tema me empieza a rimar.

Lo conservador es decir que esto va a durar 3 o 4 años. Se corre poco riesgo con esa predicción y si quien la diga, falla, siempre podrá argüir que no había tenido en cuenta el evento impredecible X.

Los informes de Servicio de Estudios de BBVA son bastante prestigiosos en cuanto a la previsión de la marcha de la economía de España. En 2007, el banco ya predijo que el aumento del precio de la vivienda se estaba desacelerando y que preveía en 2008 un crecimiento del 1.4% y precios estancados en 2009. La realidad es que en 2008 y 2009 hubo bajadas del 4-5%. Además, el informe afirmó cosas como que el mercado tendría un "ajuste suave" que tendrá un "efecto limitado" sobre el crecimiento de la economía o que el empleo y las familias están fuera de peligro. No hace falta que diga lo "cómico" que suena todo eso visto con perspectiva.

No digo que vaya a pasar lo mismo ahora: si la burbuja IA sufre un gran estallido, dudo mucho que afecte de forma directa a la economía española (ni mucho menos como sucedió en 2008). Indirectamente ya veremos. Lo que digo es que sólo hacen falta un par de sacudidas para que toda la previsión se venga abajo.

Y cuando veo una empresa veterana de IA quebrar, los swap de deuda corporativa IA por las nubes y los servicios decepcionando con los números entre otras cosas, mientras se sigue con la narrativa de escasez de hardware, contratos multiaño de toda la producción y a su vez los inversores descargando lastre unos días antes de que Meta y otros publiquen resultados, el tema me empieza a oler a chamusquina.

[Yorus]

@cobito Si esto peta, en España tenemos dos lecturas. Por un lado nos afectará menos, ya que la inversión real es menor y quizás la gente no se ha vuelto tan loca. En EEUU puede ser un buen petardazo. Por otro lado las empresas de EEUU que si sigan adelante, nos llevan una ventaja bestial (hablando de la unión europea), lo cual no es para alegrarnos, porque sigue siendo el futuro, pero necesita su ajuste como pasó con las punto com.